2020年是可再生能源去补助的要害一年，财务部、发改委、能源局年头即抛出重磅文件，《关在促成非水可再生能源发电康健成长的若干定见》（财建〔2020〕4号），《可再生能源电价附加补贴资金治理措施》（财建〔2020〕5号）。这次新的治理措施同时配套一份解读，将于很年夜水平转变可再生能源电站的现金流分配，对于行业孕育发生深远影响。

1、新的治理措施要点

新的《关在促成非水可再生能源发电康健成长的若干定见》以及《可再生能源电价附加补贴资金治理措施》对于在补助资金发放、补助目次外电站确权等问题提出相识决措施。

一是补助每一年增长几多响应新增几多工程，昔时工程补助不拖欠。自2019年最先，笼罩2019年以及2020年工程。2020年以后的新补充贴支出，可填补以前工程的补助缺口。

二是补助资金按年度拨付。贸易工程由以前的按季度拨付，改成按年度拨付。同时，补助有发电小时数限定，再也不按电站发电威力举行补助。

三是为持久游离于补助目次以外的电站确权。自2020年起，还没有纳入补助目次的工程可经由过程国度可再生能源信息治理平台申报，经省级能源、价格治理部分举行合规性审查后，由电网企业按照相干治理措施划定，依照工程类型、并网时间、技能程度等前提确定，按期向社会宣布。将来财务部再也不发布补助目次，而改由电网公司发布。国度电网、南边电网、处所电网，别离将本辖区内、纳入补助名单的工程向社会予以公示。别的，光伏扶贫、大众自力工程目次仍由财务部发布。

四是补助分优先级发放。光伏扶贫、天然人漫衍式、竞价工程、志愿转平价工程、介入绿证生意业务工程的补助资金，将得到优先发放。关在光伏、风电、生物资的优先秩序序，猜测生物资应该最前，至在光伏以及风电是否还要分秩序序，尚不清晰，等候进一步信息。

2、新治理措施对于新能源电站现金流以及估值的影响

可再生能源补助拖欠始终是困扰可再生能源电站资产订价的焦点要素之一。此中有两方面问题：一是什么时候进入补助目次即确权领取补助，二是进入目次后补助可否全额定时领取。这次补助治理措施出台前，第一个问题较为严峻，新一批补助目次没法预期，没法猜测并网以后多久才气进入补助目次，是以融资只能依据投资企业的自身信用，由于没有补助，电站自己的现金流不成能还本付息。这次新的治理措施解决了第一个问题，同时转变了整个市场的电站现金流，进而影响电站估值。将来电站估值应思量如下几点：

（一）电站一定按照现金流分级（贸易型电站）

按照新的补助发放优先秩序序，2019年以后的电站现金流是100%的，可以以为是保险的，包孕竞价以及平价工程。发放优先级的补助后，2019年以前的电站均分补助，贸易电站能得到几多补助？假如所有风电以及光伏电站均分，预计所有工程可以得到30-40%补助。此处有待进一步核实信息，是否曾经经100%可以得到补助的前七批老工程也混淆酿成领取30-40%的补助，假如2019年以前的所有工程均分残剩补助，那末对于老工程是利空。但始终等候补助的2016年-2018年的第八批新工程，也能够得到30-40%补助，能较着改良相干投资企业的现金流。

（二）高品质电站以及中等品质电站现金流不同较小，倒霉在高品质电站的估值

新的治理措施明确补助是有上限的发电小时数，“单个工程补助资金额度按照国度成长鼎新委审定电价时接纳的年哄骗小时数以及补助年限确定”。到达补助资金额度的工程再也不享受国度补助，但仍可根据燃煤发电上彀基准价与电网企业举行结算，得到更多收益。以是跨越小时数的部门，只要火电电价。以前发电量高的电站经由过程补助放年夜发电量增量的现金流，新治理措施以后，高品质电站的现金流只会增长少许火电电价部门，比平凡电站分外收益较少，其一定反应到电站估值中。

（三）电站增容部门的估值也将降落

原理同二，以前电站设置装备摆设中，擅自增容征象较为遍及。电站审批50兆瓦，擅自增长3-4兆瓦一样能得到补助，但实行新治理措施后，以同一的发电小时数乘以审批的电站容量计较电站的带补助电量，增容部门只能以火电电价计较，没法根据带补助的现金流计较估值。

（四）电站改造需审慎举行

老电站擅自加装或者者改换组件也是一样原理，以前老电站电价相对于较高，以当前组件的价格改换组件提多发电量较为划算，但于新治理措施出台后，一样需于发改委审定的发电小时数额度内得到补助，难以经由过程擅自加装或者改换组件增长发电量获取年夜量分外收益。

（五）工程公司要为还贷预备更多自有资金

根据新的治理措施，补助由以前的根据季度发放，改成按年度发放，由此，相干工程公司需要为还贷预备更多自有资金。

综合上述变迁，这次新的治理措施加快电站确权是显著前进，注解当局解决新能源补助问题的刻意。同时可以看到，2019年以后电站的现金流很是康健，会吸引更多投资方存眷2019年后的竞价或者平价电站，其器重的照旧范围优先，今朝瓶颈重要集中于电网接入以及消纳。

编纂：蓝枫